La opinión de AltamarCAM sobre el mercado secundario
El mercado de secundarios ha experimentado un gran crecimiento en los últimos años y todavía cuenta con un gran potencial. En el entorno actual, juega un papel fundamental para la liquidez de los partícipes y gestores.
Dentro del mercado de secundarios, las operaciones iniciadas por gestores o GP-Leds han ido ganando cuota de mercado en los últimos años. Este tipo de operaciones tienen una serie de ventajas para los compradores como el acceso a activos de calidad y la capacidad de hacer análisis de detalle sobre los mismos, o el acceso a una alternativa adicional de venta para los gestores.
Tener éxito en un entorno complicado (Septiembre 2023)- Leer el artículo
Las operaciones de secundarios actúan como fuente de liquidez para mercados de naturaleza ilíquida, con margen para crecer significativamente en el futuro. Los inversores se han visto atraídos por las elevadas rentabilidades1 y un mercado favorable a los compradores ofreciendo retornos similares a los de los buyouts pero con menor volatilidad y un perfil de liquidez diferenciado.
Durante los últimos tiempos el mercado privado está experimentando una ralentización2 de las distribuciones, lo que aumenta la necesidad de liquidez. Este escenario crea un entorno favorable para los compradores en el mercado secundario.
El crecimiento del mercado de secundarios ha llevado a la creación de una mayor diferenciación en las estrategias de compra. AltamarCAM se centra en transacciones iniciadas por los gestores (GP-leds) y en operaciones pequeñas de compra de participaciones a otros inversores (LP-leds), en las que podemos seleccionar activos de alta calidad gestionados por firmas de primer nivel. Disponemos de un ángulo competitivo gracias a los programas de primarios, incluyendo la inversión en fondos y sponsors3 de la propia cartera.
Un buen momento para los fondos de continuación o continuation funds (Marzo 2023)- Leer el artículo
Los momentos de incertidumbre ofrecen a los compradores una oportunidad, mientras que los vendedores pueden beneficiarse de la liquidez. En este mercado seguimos viendo un volumen de ventas sostenido impulsado por la necesidad de generar liquidez.
El ecosistema de los fondos de continuación ha madurado. Existen procesos competitivos, donde participan asesores independientes y se facilitan fairness opinions4 a los inversores. Como resultado, de acuerdo con nuestra experiencia, consideramos que en la mayoría de los procesos se pueden logran precios justos para todas las partes.
Es por ello que seguimos creyendo que las transacciones iniciadas por los gestores (GP-Leds) ofrecen una de las mejores relaciones riesgo/retorno dentro de la inversión en mercados privados debido a la oportunidad de invertir en activos y gestores de calidad.
AltamarCAM Partners sobre la evaluación del riesgo en los secundarios iniciados por el gestor o GP-leds (Marzo 2022)- Leer el artículo
El mercado de secundarios GP-leds (o de secundarios iniciados por el gestor) es cada vez más popular entre los sponsors que desean la opcionalidad y flexibilidad de gestionar un activo fuera del periodo de tenencia de una estructura de fondo tradicional. El beneficio de la liquidez para los inversores no se pone en duda, sin embargo, los GP-leds también pueden suponer algunos desafíos administrativos.
Al evaluar una operación en el segmento de GP-leds, nuestro proceso de análisis se centra en cuatro factores: motivación, alineación de intereses, calidad y precio. Se trata de aspectos clave que la estructura, el precio u otros términos y condiciones no pueden mitigar.
Los GP-leds van a seguir disfrutando de tendencias de crecimiento a largo plazo, y se espera un desarrollo5 del mercado durante la próxima década, lo que requerirá asimismo un aumento del volumen de capital por parte de los compradores para poder absorber el volumen de oportunidades.
- Fuente: Pitchbook, “2022 Global Fund Performance Report”. Dispersion of private, closed-end fund net IRRs by strategy (vintages 2002 to 2016). Los rendimientos pasados no son necesariamente indicativos de los resultados futuros, dado que las condiciones económicas actuales no son comparables a las anteriores, que podrían no repetirse en el futuro.
- Figures 2,18, 19 & 20. https://www.bain.com/insights/private-equity-outlook-global-private-equity-report-2023
- “Sponsor”: firma de private equity o capital privado.
- Fairness opinions: dictámenes imparciales
- https://www.ey.com/en_gl/podcasts/nextwave-private-equity/2023/03/episode-56-how-the-private-equity-secondaries-market-is-coming-of-age
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