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Investiert bleiben

Private Assets sind etwas für Profis. Laien stellen häufig schon die falsche Ausgangsfrage. Die richtige Frage ist nämlich nicht, ob man überhaupt sein Geld zurückbekommt, sondern wie man es schafft, investiert zu bleiben. In traditionellen Asset-Klassen ist man beliebig lang investiert. In Private Markets allerdings, hat man die Herausforderung, Cashflow-Ströme aus Fonds, wie beispielsweise Kapitalrückflüsse, so zu managen, dass man konstant in der Asset Klasse investiert bleibt1.

Bei Engagements in Private Assets kommt es auf drei Dinge an: Kapitalzusagen (Commitments), den tatsächlichen Kapitalabruf und die zugrunde liegende Fondsperformance. Da Investoren nur die Höhe und den Zeitpunkt ihrer Zusagen kontrollieren können, müssen sie sorgfältig abwägen, welche Commitment-Strategie am besten zu ihren strategischen Zielen und ihrem Risikoprofil passt.

Um besser zu verstehen, wo dabei die Herausforderung liegt und wie man sie meistert, lohnt sich ein Blick auf die Dynamik eines Private-Equity-Fonds. (Im Detail betrachten wir das Thema in unserer Publikation Targeting Private Equity2.)
  1. Dies stellt einen Basisfall dar, der auf der Erfahrung von AltamarCAM Partners basiert. Es handelt sich nicht um eine Anlageempfehlung, und die vergangene Performance ist keine Garantie für zukünftige Erträge.
  2. Weitere Einzelheiten dazu finden Sie auf Seite 35 im Abschnitt „Commitment Strategies“.

Der Single-Buyout-Fonds

Quellen: AltamarCAM Partners, basierend auf Daten von Preqin

Bei einem typischen Fonds3 zahlen Investoren – abzüglich der Fondsausschüttungen von etwa 20 % – ungefähr 60 % des zugesagten Kapitals innerhalb der ersten vier Jahre ein. Ab etwa dem fünften Jahr erhalten sie etwa zehn Jahre lang positive Barausschüttungen. Dabei steigt der Nettoinventarwert (Net Asset Value, NAV) in der Regel kontinuierlich an, bis er zwischen dem fünften und dem sechsten Jahr rund 80 % des zugesagten Kapitals erreicht. Danach nimmt er stetig ab. In den ersten zehn Jahren liegt der NAV im Durchschnitt bei rund 54 % des zugesagten Kapitals. Blauäugige Investoren lassen sich von dieser Beobachtung möglicherweise dazu verleiten, Kapitalzusagen in Höhe von 200 % des gewünschten Engagements zu machen. Doch auch wenn der NAV nach 15 Jahren komplett auf null sinkt, kann er zwischenzeitlich durchaus 160 % des zugesagten Kapitals erreichen und damit womöglich das angestrebte Engagement übersteigen. Bei anderen Asset-Klassen sieht es ähnlich aus. Auch Dachfonds weisen eine vergleichbare Dynamik auf, nur dass die Investitionszeiträume und Veräußerungsphasen hier länger sind. Wie also gelingt es, investiert zu bleiben? Mit der richtigen Commitment-Strategie! In unserer Publikation Targeting Private Equity befassen wir uns mit diesem Thema genauer. Auf der Grundlage historischer Daten werden vier verschiedene Strategien untersucht: zum einen die Zusage von einmalig 100 Mio. Euro und zum anderen Zusagen in Höhe von 100 Mio. Euro. pro Jahr bzw. alle zwei und alle drei Jahre. Wir betrachten die Zahlen aus Sicht des Investors, nicht des Fonds, und legen dabei den jeweiligen Nominalwert zugrunde:

3. Basisszenario, das auf den Erfahrungen der AltamarCAM-Partner beruht. Dieses Szenario wird möglicherweise in der Zukunft nicht realisiert werden.

Commitment-Strategien bei Einzelfonds – Net Asset Value (NAV)

Quellen: AltamarCAM Partners

 

Ein stabiles, sich selbst finanzierendes Ziel-Engagement können Investoren mit Kapitalzusagen in Höhe von rund einem Sechstel des angestrebten Engagements pro Jahr, einem Drittel alle zwei Jahre oder der Hälfte alle drei Jahre erreichen.

Da die letzten drei Strategien zeitlich gestaffelte Investitionen vorsehen, dauert es länger, das gewünschte Engagement aufzubauen, als bei Zusage des Zielvolumens gleich zu Beginn, wie im ersten Szenario. Sobald jedoch bei den drei Staffelstrategien das angestrebte Engagement erreicht ist, fließen jedes Jahr positive Netto-Cashflows an die Investoren, solange sie der Commitment-Strategie treu bleiben:

Commitment-Strategien bei Einzelfonds – Netto-Cashflows (NCF)

Quellen: AltamarCAM Partners

 

Nachhaltige Engagements in Private Assets lassen sich nicht über Nacht aufbauen. Um eine Strategie mit gestaffelten Kapitalzusagen umzusetzen, die im Einklang mit den individuellen Portfoliozielen und -beschränkungen steht, braucht es Weitsicht und Geduld.

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Bei diesem Dokument handelt es sich lediglich um einen allgemeinen Marktkommentar, der in keiner Weise als einer Regulierung unterliegende Beratung, Anlageangebot, Aufforderung oder Empfehlung zu verstehen ist. Alternative Anlagen können hochgradig illiquide sein, sind spekulativ und eignen sich möglicherweise nicht für alle Anleger. Investitionen in alternative Anlagen sind nur für erfahrene und versierte Anleger gedacht, die bereit sind, die mit einer solchen Anlage verbundenen hohen wirtschaftlichen Risiken zu tragen. Potenzielle Anleger einer alternativen Anlage sollten den jeweiligen Fondsprospekt und die Bestimmungen lesen, in denen die spezifischen Risiken und Überlegungen im Zusammenhang mit einer bestimmten alternativen Anlage beschrieben sind. Die Anleger sollten die potenziellen Risiken sorgfältig prüfen und abwägen, bevor sie investieren. Keine natürliche oder juristische Person, die dieses Dokument erhält, sollte eine Investitionsentscheidung treffen, ohne zuvor eine rechtliche, steuerliche und finanzielle Beratung auf einer spezifizierten Basis erhalten zu haben.

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